[ 好词好句导读 ] 全通教育过来几年，营业不找到一个特地清晰的增进点。今朝全通教育的确是需求经过并购，来完成一个业绩的增进。本次收买假如失败，对全通教育来讲，一定是一个没有小的冲击。
文章起源于：顾昕，图片来自“123RF”
【编者案】正在A股市场，新媒体公司鲜有胜利上岸的案例，于是吴晓波频道与全通教育的联姻便更值患上存眷。
一方面，作为集体IP做患上极好的吴晓波频道是否实现上市，值患上存眷；另外一方面，全通教育不断正在经过收买来完成业绩增进，被誉为“妖股”，更为此次收买添加了几分悲剧性。本文回顾了整个收买案例的进程，并连系吴晓波频道以及全通教育的营业做了剖析。
本文发于“蓝鲸教育”，经亿欧编纂，供行业人士参考。
财经年夜V吴晓波与全通教育的联姻，可谓“忽悠式重组”的一年夜典型案例。
一方，靠着百万粉丝的微信公号试图登岸A股买价15亿;一方则正在去年亏了6个亿后，等待着财经年夜IP的输血新生。
但是往年的教育概念股多暴雷，并购式炒作难认为继。市场皆已相熟了这一套路。胶葛半年后，这起触及15亿的教育并购年夜案以失败告终。
虽然联姻没有尽善尽美，关于吴晓波来讲，日子还患上过来。他其实不泄气，“咱们或将自力IPO”。为了去IP化，巴九灵的App——吴晓波频道，正式改名为“890新商学App”。
而关于买方——全通教育，国金证券教育行业剖析师吴劲草曾剖析过：“全通教育过来几年，营业不找到一个特地清晰的增进点。今朝全通教育的确是需求经过并购，来完成一个业绩的增进。本次收买假如失败，对全通教育来讲，一定是一个没有小的冲击。”
冲击，的确来了。
9月23日，全通教育忽然公布布告称，收买买卖单方的一些外围条目未谈拢，可能招致收买案难以进行上来。
看客们未然成竹在胸——“此次重组案，怕是要凉。”
果真，27号下战书，全通教育布告称，经审慎钻研并经董事会决议，终止这次收买“吴晓波频道”母公司巴九灵96%股权的并购案。
回顾长达半年的拉锯战。
3月17日，全通教育公布布告称，谋划以刊行股分形式采办杭州巴九灵文明创意股分无限公司96%股权。
3月31日，详细的收买计划呈现，全通拟向吴晓波、邵冰冰、篮彩投资、楼江、百匠投资、皖新传媒等19名买卖对方刊行股分采办其持有的巴九灵96%股分，作价为15亿元。此中，第2、三年夜股东为吴晓波及其老婆邵冰冰，算计持股25.62%。
正在地下披露的融资信息中，杭州巴九灵于2017年1月取得A轮1.6亿元融资，投资方包罗挚信资源、浙商创投、条理分明基金、普华资源，投后估值为20亿元。2017年9月，实现A+轮融资，由君联资源投资。
也就是说，这次收买披露时，巴九灵估值已被紧缩20%。但即便这样，假如这次收买案能顺遂实现，吴晓波可赢利约4亿元。
A股鲜有新媒体胜利上岸的案例，而买卖对方又是号称“一代妖股”的全通教育。于是正在全通教育发表计划后没有久，厚交所火速下提问询函，所触及内容包罗9个方面、29个细化成绩。4月8日早间，又再次下提问询函。
屋漏偏偏逢连夜雨。5月31日，全通教育再发布告称，本次严重资产重组延聘的广东正中珠江管帐师事务所，被中国证券监视治理委员会立案考察且还没有了案，不能不改换审计机构。
坎坷跌荡放诞了半年，“一代妖股”全通教育与财经IP小户吴晓波的联姻终以失败开场。
关于巴九灵，厚交所重点存眷其继续运营才能，巴九灵对吴晓波集体影响力的依赖度;关于全通教育，疑难照旧正在于能否存正在炒作股价的情景，能否为“忽悠式”重组等。
而这，也掐死了这次并购重组的命根子。
巴九灵成立初期，次要依托吴晓波集体IP吸援用户流量，并借助其集体影响力向新中产、企业中高层及高净值等人群推行各种财经常识付费产物以及培训效劳，今朝仍对吴晓波集体IP存正在肯定依赖。
也就是说，巴九灵营业与吴晓波深度绑定。
关于一个微信大众号，依托集体IP撑起业绩有余为奇;而对一家公司来讲，依托集体IP业绩或难认为继。
说白了，厚交所的疑难就是：此次收买是否是吴晓波集体IP的证券化。
巴九灵的营业分为四年夜板块:泛财经常识流传、企投家学院、新匠人学院以及常识付费。今朝，企投家学院、新匠人黉舍的营业中，吴晓波仅是泛滥课程品控人之一。而常识付费营业，吴晓波则间接参加《天天闻声吴晓波》音频选题以及文稿定稿确实认和音频的录制。
关于若何解脱对吴晓波的依赖，全通回复称：“巴九灵已建设欠缺的公司管理轨制及各项内管制度，并正在构成了成熟稳固的运营团队与营业模式的状况下，吴晓波更可能是好像其余任何公司的开创人或运营治理者同样，正在公司欠缺、标准的管理轨制框架下承当运营治理与辅导责任。”
A股鲜有新媒体胜利上岸的案例。全公例将巴九灵的效劳内容定位于提供泛财经常识、企业定制化培训以及集体综合素养培训的非学历职业教育畛域。
将本人定位于职业教育以及定位于互联网旧事信息平台，是齐全没有同的。买价与估值存正在很年夜差距。
职业教育最近几年来因政策利好乘风而起。此前，开元股分对恒企教育100%的股权估值为12.09亿元，恒企教育2015年净利润为2223.57万元，彼时的并购动态市盈率为54.38;对中年夜英才70%的股权估值为2.6亿元，其2015年净利润为704.65万元，动态市盈率为37.06。巴九灵2018年整年净利润为7537万元，暂定收买价钱为15亿，由此可视其市盈率约为20倍。
更首要的是，巴九灵靠甚么营业撑持起15亿的买价?
详细来看，巴九灵的营业中，仍是以“吴晓波频道”为代表的微信公号最赚钱，而赚钱的形式次要为告白营销。
自我定位为职业教育的巴九灵，2018年完成业务支出2.31亿元，但此中告白营销类效劳支出占比却超越50%。
行业内普遍以为依托内容取胜的“吴晓波频道”，全通教育给出的回复函中却披露巴九灵正在2017-2018年，为“吴晓波频道”洽购了内部增粉效劳。此中，2017年经过内部渠道累计新增存眷用户8467人，占新增存眷用户的0.66%;2018年则经过内部渠道累计新增存眷用户41.74万人，占新增存眷用户的36.45%——相称于两年算计“买粉”42.58万人。
即使买粉之后，2017年“吴晓波频道”也被53.86万人勾销存眷；2018年“吴晓波频道”被55.65万人勾销存眷。
而正在这样的倒退态势下，2018年整年净利润为7537万元的巴九灵承诺，2019年度、2020年度以及2021年度完成的扣除了非常常性损益后净利润(剔除了2019年度股权鼓励及给予挚信投资本钱的影响)累计没有低于3.6亿元。
对此，厚交所的两次问询，都仿佛正在替股平易近收回魂灵性的拷问：“这真的没有是忽悠式‘重组’吗?”
“往年以来，A股进入技巧牛市。上证指数重回3000点，两市买卖额多日打破1万亿元。正在此布景下，全通教育也水长船高，累计涨幅达23.42%。以是，正在此时进行资产重组，市场容易买单，股价也容易炒作下来。关于股平易近来讲，只需有炒作题材或许概念，仍是很情愿追高的。”此前，一名资深游资司理对蓝鲸教育如斯剖析该并购案。
现实上，炒作、收并购，这不断是全通教育过来四年里一直反复的套路。
因正在线教育概念年夜热，全通教育2015年股价曾达到467元/股，市值最高点达535亿元。
因为不真实的主业务务撑持市值以及股价，全通教育只能依托炒作股价、并购重组教育标的，一次又一次地维持其业绩增进。自2015年以来，全通教育陆续收买继教网、西安习悦等14家公司。营收也由2015年的4.39亿元增进至2017年的10.31亿元。
但因适度频仍的收并购，且本身缺乏整合才能，其累计确认商誉高达14.25亿元。
现在全通总市值仅为45亿元，缩水近九成。其2018年年报显示，实现营收8.33亿元，同比下滑19%;净盈余6.2亿元，上年同期为红利0.67亿元。关于盈余缘由，全通教育的诠释是进行了6.43亿元的商誉减值。
或因市值旁落、或因净利润年夜幅滑坡，全通决议故伎重施、收买巴九灵。
3月17日，全通教育公布收买巴九灵的严重资产重组预案。随后，全通教育“如愿”取得了几个涨停板。但这一次，市场再也不买账。涨停板之后，全通教育开启延续很多天的暴涨，现在股价仅为5.49元/股，市值仅为34.69亿元。
相干保举：
全通教育2018年盈余6.57亿，收买“吴晓波频道”是否救命
全通教育2016年整年净利1.03亿，2017年一季度预亏
